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作者：尹照丽

近日，上市券商“国信证券”发布公告称，公司拟非公开发行不超过16亿股股票，募集不超过150亿元资金，用于补充资本金、运营资金及偿还债务。

公告显示，“国信证券”目前的第三大股东——云南合和（集团）有限公司将按照现在的持股比例（16.77%）等比例认购此次非公开发行股票。如果按照最高募集资金150亿元计算，意味着合和集团将出资超过25亿元参与“国信证券”此次定增。

合和集团的四大板块

云南合和（集团）股份有限公司，于2015年1月22日在玉溪挂牌成立，初始注册资本10亿元，是云南中烟“两统一、两整合”改革的重要内容之一。

当年，云南中烟系的红塔烟草（集团）有限责任公司、红云红河烟草（集团）有限责任公司、云南中烟工业有限责任公司等投资主体，将所有非烟资产全部注入合和集团。整合后，红塔烟草、红云红河和云南中烟分别持有合和集团75%、13%和12%的股份。

其中，红塔烟草和红云红河都是云南中烟全资子公司，而云南中烟又为中国烟草总公司全资所有。因此，合和集团是一家百分百的央企，实际控制人是与国家烟草专卖局实行“一套人马、两块牌子”管理的中国烟草总公司。

作为云南中烟的非烟资产投资平台，合和集团集主营业务为实业投资、项目投资，是云南中烟多元化经营管理的省级投资管理公司。截至2017年末，合和集团直接投资项目74个，总投资额267.62亿元，主要涉及金融资产、配套产业（包括烟草配套、教育和物流）、基础产业（包括交通、能源）和酒店地产（包括酒店、房地产）四大板块。

数据显示，2015—2017年，合和集团总资产分别为1103亿元、1515亿元、1848亿元；负债总额分别为256亿元、646亿元、951亿元。自2015年成立至今，合和集团净利润从未出现过亏损，分别为38亿元、36亿元、48亿元，其中投资净收益分别为40亿元、35亿元、53亿元。也就是说，合和集团其它板块效益并不突出，其主要利润来自投资。

向金控集团转型

金融板块是合和集团最大的投资方向，主要包括两类资产，一是持有部分金融企业股权，二是所持有的A股上市公司股份。

截至去年底，合和集团对金融资产板块的投资额达146.79亿元，占总投资额的比重接近55%。金融板块投资企业共20户，其中，控股红塔证券（持股33.48%）、红塔创新投资（持股52.5%）、红塔银行（持股19.99%），并参股云南信托（2.5%）和华泰保险等企业。

同时，合和集团还持有多家A股上市公司的股份，主要包括国信证券（持股16.77%）、光大银行（持股1.19%）、中国太保（减持后持股1.02%）、华夏银行（持股4.37%）、华能水电（持股11.34%）、交通银行（持股1%）、云南白药（持股10.03%）、昆药集团（持股7.61%）、云南旅游（持股5.2%）、我爱我家（持股0.48%）等。

值得注意的是，近两年来，合和集团曾两次减持云南明星上市公司——“云南白药”，减持比例合计达1%，共套现9.6亿元，目前持股比例为10.03%。此外，其还减持了保险企业中国太保0.44%的股份。

截至今年9月末，合和集团金融板块的资产达947亿元（包括交易性金融资产、买入返售金融资产、可供出售金融资产、其他金融类流动资产），占其总资产1750亿元的54%。从盈利能力来看，今年前三季度，合和集团投资收益超过45亿元，比其净利润还要多出13亿元。如果没有投资收益，合和集团其它业务板块利润为负数。

合和集团官网显示，公司下一步要做强金融产业、做精配套产业、做实基础产业、做稳酒店地产业，适时参与国家战略性新兴产业投资，逐步由综合性投资公司向金控集团转型，提升集团核心竞争力，把合和集团打造成为“烟草行业流动性管理平台”和“云南最具实力、国内有影响力的投资管理平台”，成为行业非烟产业的龙头企业和标志性企业。

云南有2家国有企业立志要做金融控股平台。除了属于央企之列的合和集团，另一家是省属企业云投集团。云投集团的战略目标是“金融控股、融信贯产”。

截至今年9月末，云投集团总资产为2856亿元，较合和集团多出1100亿元；其金融资产为783亿元，较合和集团少164亿元。两家资产规模达千亿级的大国企，谁先成功转型为金控集团，值得关注。但两家企业有所不同的是，云投集团并未将富滇银行纳入合并报表范围，合和集团则将红塔银行纳入合并报表范围。

深耕证券行业

在证券行业，合和集团的实力更强一些。云投集团是红塔证券第二大股东和中银国际的第三大股东；合和集团控股红塔证券，又是国信证券的第三大股东。在红塔证券层面，合和集团占据控股地位；而在参股企业中，国信证券的实力远远强于中银国际。

红塔证券股份有限公司成立于2002年，由云南红塔、云投集团、国家开发投资公司、云南信托、昆明信托等13家发起人共同发起设立。其中，前三大股东云南红塔、云投集团、国投分别持股19.83%、18.75%和18.75%。目前，合和集团持有红塔证券33.48%的股权，成为控股股东。

据中国证券业协会及Wind数据，红塔证券截至去年底的总资产为135亿元，在98家券商中排第74名，净资产107亿元，居43位。红塔证券去年营业总收入为11亿元，归母净利润为3.6亿元。红塔证券去年6月向证监会报送IPO材料，拟非公开发行股份不超过3.64亿股，预计募集资金约12.4亿元，但今年9月，其IPO已被“中止审查”。

除持有云南本土券商的股权外，合和集团还持有省外上市券商国信证券16.77%的股份。国信证券股份有限公司的前身为1994年设立的深圳国投证券有限公司， 2014年登陆A股市场。该公司目前控股股东为深圳市投资控股有限公司（持股33.53%），第二大股东华润深国投信托有限公司（持股25.15%），第三大股东正是合和集团。

相比区域性小券商红塔证券，国信证券地位显赫。据中国证券业协会，截至去年底，国信证券总资产为1826亿元，在全国98家券商中排名第11位；净资产为580亿元，排名第10位，与净资产排名一致的还有其净资产收益率（8.89%）。国信证券去年实现营业收入119亿元，在98家券商中位列第8位，净利润接近44亿元，排名第7位。